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金融债分析手册系列之二:银行业债券历史风险总结与投资启示(附下载)

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2024-05-23 【 字体:

今天分享的是《金融债分析手册系列之二:银行业债券历史风险总结与投资启示》

(内容出品方:浙商证券)

报告共计:18页

海量/完整电子版/报告下载方式:公众号《见鹿报告》

核心观点

❑ 二级资本债不行使赎回权的银行梳理银行不行使二级资本债的赎回选择权,会导致投资者投资久期被动拉长,估值出现上行走势。截止目前,共有 66 只城农商行二级资本债不赎回,合计不赎回金额 389.27 亿元,2021 年以来,城农商行二永债不赎回数量及规模攀升。 出现不赎回现象的城农商或较难在短时间内重新获得“选择赎回的能力”。66 只 不赎回二级资本债共涉及 58 家城农商行,其中有 9 家银行存在 2 次及以上的不赎回情况,仅有 3 家银行对后续到期的二级资本债进行了赎回。 不赎回现象会引起二级资本债估值波动。公布不赎回二级资本债后,大部分债券估值收益率都出现了大幅上行走势,整体跳升均值为 148BP。 从后续处置来看,历史上不赎回的二级资本债到期后均已兑付。截止目前仅包商银行发生过次级债减记的情况,其他未赎回的二级资本债在到期后均全额兑付。

❑ 主体评级负向调整银行梳理城商行方面,2016 年至今共 9 家主体出现 10 次评级负向调整事件,其中 4 家来 自东北,5 家分别位于四川、河南、内蒙古、广西、山东等欠发达区域。农商行方面,2016 年至今共出现过 55 次评级负向调整事件,多集中在东北、山西等经济欠发达地区。

❑ 样本银行七大特征区域维度:集中在东北和中西部地区,例如山东、辽宁、安徽、山西、湖北、吉林和贵州等省。 规模维度:以农商行为主,资产规模相对较低,多在 300 亿元以下。 股东属性维度:控股股东多为非国企,外部支持有限。 资产质量维度:不良率和关注类贷款占比高企,资产质量承压,多数样本银行的 不良率超 2%,关注类贷款占比超 4%。 资本充足性维度:面临较大的资本补充压力或安全边际较小,该特征在不赎回样 本中表现更为明显。 拨备覆盖维度:拨备计提不够充分,拨备覆盖率大多低于 180%。 盈利情况维度:样本银行大多自身造血动能不足,净利润规模偏低,且利润增速 大多为负。

❑ 银行二永债未来展望 未来到期/赎回压力方面,银行二级资本债在 2024 年整体赎回压力不大,2024 年 Q1-2024 年 Q4 的到期/赎回规模都在 2000 亿元以内,2025 年 Q3 有一轮偿债高 峰,单季到期/赎回规模超 3300 亿元;银行永续品种即将在 2024 年下半年迎来 赎回高峰期,2024 年 Q2-2024 年 Q4 的到期/赎回规模分别为 800 亿元、3350 亿 元、1146 亿元。 1、观察历史上曾不行使赎回选择权的银行的存续二永债据统计,截止 2024 年 2 月 26 日,前期已出现过不赎回情况的银行仍有存续二永债 72 只,其中近两年有 13 只即将到期,建议关注上述二永债兑付情况。 2、对于赎回即将到期的二永债后的资本充足率水平低于监管要求的 10.5%的银行,建议密切关注此类银行每期资本充足率的变动情况。

报告共计:18页

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